宽河日本烟草公司(Wide-moat Japan Tobacco) 2914年第二季度的业绩超出了我们的预期，也超出了其内部目标，这得益于稳健的销量和持续的定价优势。这一结果再次验证了我们的论点，即强劲的定价——由可燃香烟品牌资产支撑的护城河产品——将提振日本烟草的中期利润。另一方面，烟民在日本的低吸烟率和市场上不断升级的价格竞争再次令人担忧。上调后，我们将主要针对2023年的外汇假设调整到与更新后的指引一致的水平。这些调整对我们3200日元的公允价值估计没有产生重大影响。我们认为股票的价值是合理的，因为我们的内在价值有适度的上升。竞争对手英美烟草公司(British American Tobacco)对其加热烟草产品的降价可能会导致该类别的竞争加剧，这将是未来几个月值得关注的事情。我们对2023年的利润预估略高于新的指引。

第二季度销售额同比增长6.2%(汇率中性增长7.3%)，而调整后的营业利润(增长4.4%)几乎持平，原因是汇率收益减少、物流成本增加以及Ploom X在多个市场的推出。得益于西欧强劲的价格效应和全球旅游零售需求的复苏，烟草业务再次实现了价格和销量的强劲增长。销量出人意料地保持了弹性，因为针对日本吸烟者减少吸烟量趋势的定价策略提高了销量和价值部分的份额，而俄罗斯的销量下降有限，不包括一次性的负面库存变动和Ploom s的逐步淘汰。然而，亚洲市场的恶化，部分原因是加热烟草棒的降价和日本的减少，抵消了一些价格优势。